各项改革政策加速出台，对行业形成长期利好。电力需求有望逐步回暖，供需形势保持宽松平衡，火电和水电盈利均将取得增长。电力板块估值处于历史低位，业绩持续提升，长期价值突出，配置收益大于风险。建议关注成长性好的优质水电股、受益于特高压的电力股、以及估值有望迎来修复的电力龙头。
宏观政策：改革政策加速出台，利好行业长期发展。水电领域，电价形成机制改革落地，大水电增值税返还政策出台，利好行业长期发展；火电领域，节能减排力度加强，煤电基地建设加速，电力项目审批权下放，装机结构和地区分布将逐步变革；输配电领域，直供电改革试点扩大，跨区输电通道加速建设，市场化改革取得进一步进展。总体而言，简政放权，强调市场作用，清洁高效发展的改革方向非常明确。
电力供需：用电增速低位，供需宽松平衡。在稳增长、调结构的基调下，电量增速有望逐步回暖，预计全年用电量增长6.9%。新增装机方面，火电装机增速处于较低水平，水电、风电等清洁能源装机投产较快，预计全年总新增装机10054万千瓦，总装机规模达到13.5亿千瓦，装机增速为8.1%。利用小时方面，电力供需形势仍继续保持宽松平衡，全国机组利用小时预计为4460小时，火电利用小时降至4986小时。
行业盈利：火电稳健增长，水电明显提升。去年火电电价下调影响已被煤价下降因素覆盖，我们认为，短期内煤电联动的概率下降，即使联动幅度也可能较小，全年平均煤价下降幅度有超预期可能，火电盈利稳健增长的确定性很强。水电行业受益来水恢复和装机增长，电量将取得明显增长，同时受益于改革政策落地，盈利将取得明显增长。
投资策略：估值处于历史低位，长期投资价值突出。目前，电力板块估值处于历史低位，而业绩仍将持续增长，长期投资价值突出。我们建议关注三方面的投资机会，第一，水电电价和增值税改革落地，水电公司将长期受益；第二，煤电基地和输电通道加速建设，相关公司将直接受益；第三，煤电联动预期减弱，幅度也可能很小，火电公司有望迎来估值恢复。
重点公司推荐：（1）成长性突出，装机规模快速提升，受益于电价改革的水电股：如国投电力、川投能源、长江电力等；（2）明显受益于特高压建设，成长性良好的公司：如内蒙华电；（3）受益于国企改革，股息率较高、煤电联动落地后有望迎来估值恢复的公司：如华能国际、华电国际、国电电力等。 |
